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｜圖五 鋼材价钱與PPI存有很強的一致性；數據來源：WIND；中航信托

開白名單 duanyu_H｜圖片 視覺中国

通過纯粮酒销售狀況來判斷宏觀經濟形勢

一般情況下假如发掘機的销售強勁，則能够推測下一個開工高峰期時固定資產投资會很強，反過來假如发掘機销售不景气，則隨後的基本建设、房地产產等開工不會太強。

由於中国的國情缘故，在基本建设投资、房地产產等領域開工受欢迎時，白酒的銷量會非常好，反過來，當基本建设、房地产產很萧条，工程项目項目較少時，纯粮酒則销售不暢。即纯粮酒銷量與固定不动資產投资增长速度维持同方向關系。

｜圖四 生豬存欄影響豬肉价钱；數據來源：WIND；中航信托

｜圖八 中国整體汽車和新能源車产品變化；數據來源：WIND；中航信托

與通過豬肉价钱看CPI一樣，能够通過鋼材价钱判斷PPI。因為鋼材应用在规定資產投资的幾乎全部領域，包含基礎建設、房地产產投资，也包含生产制造業的汽車、傢電及其普遍存在的機電产品。

PMI波動靈敏，能夠較好地預判PPI。如圖六，生产制造業出廠价钱PMI整體上與PPI走勢一致，可是前面一种波動性相對較大，能較好地提早体现未來的變化趨勢。

由於汽車生產總量没有變化，新能源技术車的爆發式增長實際上擠占瞭傳統的汽柴油車的市场份額，倒致汽柴油車產量快速下降，這便是中国汽車行業的結構性變化。

通過鋼材价钱判斷PPI走勢

在過去10年中国月度汽車產量約為250萬輛，最高值為月度300萬輛，10年時間幾乎没有明顯增長。可是新能源技术車2016年開始幾乎從零发展，近几年来快速增長，本年度增长乃至幾增长長，截止于最新2023年11月份，中国新能源技术車月度產量已經達到100.6萬輛，略超所有汽車產量的三分之一。

以豬肉价钱來判斷CPI走勢

｜圖七 傳統行業（房地产產）與新興行業的趨勢比較；數據來源：WIND；中航信托

根據现阶段生产制造業出廠价钱PMI拐頭奋发向上的趨勢判斷，未來幾個月PPI也將會往上，這將會帶動工業企业赢利逐步改善。

例如，把集成化電路和房地产產兩個行業放到一張圖上，就能够很明顯地反映傳統行業跟新興行業的趨勢，房地产產投资在2020年之后快速下降，而中国的集成化電路產量近几年来則在没有斷升高，为此推測，未來這兩個行業在國民經濟中的比重必定會發生顯著變化。

實際上，发掘機銷量從2021年后半年以來持續下跌，经过兩年下滑後仍没有回暖跡象，那麼能够推測2024年固定資產投资依然較弱。

目前正是宏觀經濟新舊動平衡的轉換期，不立不破，從新經濟角度观察，中国經濟未來仍有很大的上起飞間，這也給投资者指出瞭投资方位。

鋼材价钱與PPI走勢確實有非常好的正相關性，可以一起驗證，但與豬肉价钱和CPI之間關系一樣，二者走勢是同步，這樣就難以通過鋼材价钱來預判PPI走勢，因此我們還必须尋找其他的領先指標來判斷。

實際上，我們能够通過一些主要产品价钱信號去判斷整體通脹走勢。通脹指標一般以CPI（即消費价钱指數）和PPI（工業品味廠价钱指數），這兩者可以分为別根據不同类型的产品去判斷。

即便在同一行業內部，由於发展路徑不一样，子行業之間也有非常明顯的分化。例如在汽車行業，中国整體的汽車增長空間已經十分有限，可是新能源技术車近几年来出現迅速增長。

當然，还可以通過重型卡车、裝載機等其他工程项目機械來判斷。從工程项目機械向左右遊延展，还可以判斷橡膠等行業的未來趨勢，這對具體的投资實操有較大一点的參考價值。

從中觀數據判斷宏觀价9游官网入口钱信號

中觀數據一方面能將微觀的經濟現象和證據歸總9游官网入口，另一方面也能將宏觀指標分析到行業，從而將由上而下9游官网入口與由下而上相互之间結合着來，产生較為完備的結論。

而固定不动資產投资，主要包含基本建设投资、房地产產投资和生产業投资，那麼就能通過這幾項來判斷宏觀經濟周期时间變化。

從圖四能够得知，现阶段生豬存欄量仍處於歷史上位，對應的豬肉价钱就處於底位，由此可以判斷未來一段時間，豬肉价钱難之上漲，進而推導出中国的CPI在没有來較長一段時間裡都是在低位徘徊。

圖二说明，中国的白酒產銷量從2017年開始下降，近兩年下降加速，2022年的白酒銷量已經隻有2016年高峰期時的一半，2023年前9個月則表现越弱。

豬肉在中国人食譜中占据很大比重，而豬肉在CPI中的所有構成产品中占有的的權重较大，且豬肉价钱由於生豬周期时间擾動其波動性非常大。

因而，以豬肉价钱走勢來判斷整體CPI走勢十分适合，事實上豬肉价钱與CPI走勢長期保持一致，例如在2019年，其他大多数數产品的价钱都較為不景气，可是由於非州豬瘟倒致豬肉价钱大幅9游官网入口度上漲立即帶動瞭CPI大幅度上漲。

根據这个邏輯，因為豬肉要求即中国人每一年的吃肉量相對穩定，那麼能够根據豬肉供給即生豬存欄量这个指標來判斷豬肉价钱走勢。當生豬存欄量升高，則豬肉价钱下挫，CPI降低，相反當生豬存欄量下降，則豬肉价钱升高，CPI上漲。

通貨膨脹是一個宏觀价钱指標，体现瞭總供給和總要求之間的關系，對宏觀經濟现行政策的指引意義特别大。可是通脹指標由成千上万上萬的产品价钱綜合計算出来，假如事無巨細地從全部商品价钱去探究不仅過於復雜，并且也難以精確考量。

依照一般商品价钱規律，价钱由需求与供給來決定，假如要求較為穩定，那麼价钱變化主要是由供給端來決定。

｜圖六 生产制造業出廠价钱PMI領先PPI；數據來源：WIND；中航信托

一般而言，PMI（生产制造業采購經理人指數）是一個領先指標，而它又是根據多個分項PMI來綜合評價的，所以我們可以使用生产制造業出廠价钱PMI这个領先指標，來推測未來一段時間的PPI走勢。

中国现阶段的經濟總量仍與固定不动資產投资紧密相關，且固定不动資產投资的波動力度較大，而第一產業和第三產業的波動力度相對較小，因而考量經濟波動變变的關鍵指標便是判斷固定不动資產投资。

通過中觀數據判斷經濟結構性變化

以上就是关于中觀行業與宏觀經濟之間的一些關系，當然這種從中觀到宏觀的關系還有许多。從當前這些行業數據说明，在傳統行業如房地产產等影響下，固定不动資產投资依然較弱，對宏觀經濟产生连累。

No.5547 原創首發文章内容｜创作者 吳照銀

因為基本建设和房地产產投资活動都要发掘機，并且发掘機會領先這些固定不动資產投资活動，所以可以通過发掘機來判斷宏觀經濟走勢。

此外，能够通過鋼材价钱判斷其左右遊产品的景氣水平，並作出高效的价钱判斷，這在具體的投资領域具有很強的可操作性。

通過发掘機銷量來判斷宏觀經濟走勢

判斷宏觀經濟形勢十分難，單純從宏觀經濟指標去判斷有時很難得到準確的結論，還要從中觀等其他多個角度来判斷，即通過行業數據去推測、證實、證偽、判断宏觀經濟趨勢。

｜圖一 发掘機銷量持續下跌，數據來源：WIND；中航信托

｜圖三 豬肉价钱與CPI關系一致。數據來源：WIND；中航信托

除此之外，鋼材价钱還與基上遊的煤碳、鐵礦石、電力、運輸等行業紧密相關，因而鋼材价钱是工業品味廠价钱的关键，根據鋼價指數就能判斷整體的PPI走勢（見圖五）。

從中觀數據判斷宏觀經濟走勢

可是集成化電路、新能源汽車等行業增長特别快，盡管這些新興產業现阶段絕對體量依然并不大，但增长速度非常高，未來將成為拉動中国經濟的主要力量。隨著傳統行業增长速度下滑，它在國民經濟中的比重快速下降，新興產業迅速增長，其在没有來國民經濟中的比重會迅速上升。

而從相關的行業數據剖析中国的通貨膨脹狀況，能够發現中国的CPI在没有來一段時間依然保持在較低的水准上，當然下滑空間不是很大，因此不可以據此判斷中国經濟出現通貨緊縮。可是中国的PPI則會見底回暖，並帶動工業企业获利的迅速上升。

可是豬肉价钱與CPI是同歩變变的，我們無法通過豬肉价钱來預判CPI走勢。因而豬肉价钱隻可用來解釋CPI變化，或是驗證CPI走勢，我們還必须其他指標來判斷豬肉价钱進而判斷CPI走勢。

特別要在宏觀經濟指標較為混亂難以判斷方位時，或在經濟總量平穩、結構起伏分裂的爱況下，運开中觀數據能夠更為清楚地判斷經濟走9游官网入口勢和行業特點。

此外能够發現，纯粮酒销售不景气不僅是白酒行業疲軟，也反映瞭固定不动資產投资較弱。

對這種不一样行業之間的相關研究，以及中觀行業與宏觀總量之間的相關性還能够找到许多，例如汽車與纯粮酒之間的關系；餐飲消費與總消費及其與宏觀經濟之間的關系；電廠用煤量與工業增長之間的關系等。

｜圖二 中国的白酒產量持續下滑；數據來源：WIND；中航信托

中国經濟正處於轉型期，傳統行業總量較大但增速下降，新興行業總量較小但增长速度快速，假如單純從總量分析有時很難判斷宏觀經濟的變化趨勢，還要從結構上尋找宏觀經濟一个新的增長點，並在投资上有些側重。